天津會(huì)議旨在討論建立中國多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)問題，其核心是希望在天津建立一個(gè)場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)。但最終結(jié)果如何，還有待觀察
11月中旬的一個(gè)周末上午，華北地區(qū)晴空萬里。在京津塘高速公路上，幾輛轎車從京城疾馳向天津，目的地是京津新城度假村。
天津市政府邀請(qǐng)金融界的12位權(quán)威人士，在這里召開了一個(gè)名為“多層次資本市場(chǎng)建設(shè)”的閉門研討會(huì)。
此次會(huì)議的主要議題是，就建立中國多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)問題展開討論，其核心是希望在天津建立一個(gè)場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)。
與會(huì)者就發(fā)展多層次資本市場(chǎng)見仁見智，特別對(duì)天津場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)的建設(shè)、深交所代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的發(fā)展進(jìn)行了深入的討論。
決心已定
據(jù)知情人士透露，受邀參加會(huì)議的有：央行研究局局長(zhǎng)唐旭、央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)穆懷朋、銀監(jiān)會(huì)研究局局長(zhǎng)黃毅、證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部主任謝庚、證券業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)聶慶平、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)張承惠、納斯達(dá)克中國區(qū)首席代表勞倫斯·潘、紐交所亞太執(zhí)行董事楊戈、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求、劉紀(jì)鵬、賀強(qiáng)、武捷思等12人。
加上天津市副市長(zhǎng)崔津渡，可謂大腕云集。
會(huì)議的主要目的，是請(qǐng)與會(huì)專家在建立中國多層次資本市場(chǎng)的大背景下，為天津可能成立的場(chǎng)外交易市場(chǎng)出謀劃策。中國多層次資本市場(chǎng)可以有四個(gè)劃分標(biāo)準(zhǔn)：一是按市場(chǎng)覆蓋地域劃分，可以分為統(tǒng)一市場(chǎng)和區(qū)域市場(chǎng)；二是按投融資方式劃分，可以分為公募市場(chǎng)和私人權(quán)益市場(chǎng)；三是按交易的組織形式劃分，可以分為交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)；四是按風(fēng)險(xiǎn)分層管理的要求劃分，各類市場(chǎng)可以有進(jìn)一步細(xì)化的內(nèi)部分層。
據(jù)天津市政府方面透露，此前天津已就在該市場(chǎng)外交易市場(chǎng)向國務(wù)院上報(bào)了方案。“方案內(nèi)容十分保密”，各方對(duì)上報(bào)的過程和細(xì)節(jié)更是諱莫如深，只有極少數(shù)人知曉。
渤海證券一位人士向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露，該公司抽調(diào)人員參與了具體方案的制定。
股權(quán)分置改革獲得成功后，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)已經(jīng)被管理部門提上日程。天津希望借助環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈的崛起，加上濱海新區(qū)“先試先行”的優(yōu)勢(shì)，搭上多層次資本市場(chǎng)這班快車。
一位天津官員對(duì)申辦成功頗有信心：“有條件要上，沒有條件創(chuàng)造條件也要上�！�
見仁見智
天津市自己的想法是建立一個(gè)為非上市公眾公司服務(wù)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，即三板市場(chǎng)。
與會(huì)的一位央行官員則明確表態(tài)，可以考慮在天津建立第三家交易所，不一定是場(chǎng)外交易市場(chǎng)。
吳曉求則認(rèn)為，天津應(yīng)該朝著“亞金融中心”的方向發(fā)展。
勞倫斯·潘根據(jù)美國的經(jīng)驗(yàn)，建議天津利用港口、化工等天然優(yōu)勢(shì)，形成一個(gè)能夠有自主定價(jià)權(quán)的商品交易市場(chǎng)。
劉紀(jì)鵬提出，天津可以把非上市的非公眾股和非上市的公眾股的股權(quán)轉(zhuǎn)讓都納入進(jìn)來。
證券監(jiān)管部門的考慮則更為宏觀和全面。
謝庚指出，多層次資本市場(chǎng)是基于多層次投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)分層管理要求的資本市場(chǎng)體系。證監(jiān)會(huì)對(duì)未來這個(gè)體系的理解是：首先，積極培育藍(lán)籌股市場(chǎng)，推動(dòng)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)境內(nèi)上市，并且針對(duì)主板市場(chǎng)上市公司特性的顯著差異，逐步推行差異化的制度安排。
其次，大力發(fā)展中小企業(yè)板塊，逐步實(shí)行區(qū)別于主板市場(chǎng)的制度安排，試行多元化的選擇性上市標(biāo)準(zhǔn)，為具有較高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資創(chuàng)造條件。
然后，依托現(xiàn)有代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的技術(shù)和制度基礎(chǔ)，建立統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場(chǎng)外市場(chǎng)，為非上市股份公司的股票等金融產(chǎn)品交易提供服務(wù)。
同時(shí)，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，在統(tǒng)一監(jiān)管和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上，逐步形成區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易中心；促進(jìn)私人權(quán)益資本市場(chǎng)發(fā)展，完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出的市場(chǎng)環(huán)境。
仍有變數(shù)
12月10日，在國務(wù)院發(fā)展研究中心信息中心召開的“2007中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)解析高層報(bào)告會(huì)”上，謝庚告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，在未來大的框架上，證券市場(chǎng)分為場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)。
按照他的理念，場(chǎng)外市場(chǎng)可能就是依托現(xiàn)在的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)來完善和形成。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)里，將來也會(huì)有未上市股份有限公司變成公眾公司。證監(jiān)會(huì)針對(duì)這類需求和變化，會(huì)在場(chǎng)外市場(chǎng)做出分層的安排。
至于有形市場(chǎng)究竟存在于什么地方，在他看來不是一個(gè)重要的問題，重要的是這個(gè)市場(chǎng)層次的電子平臺(tái)怎么來搭建。他表示，有形市場(chǎng)注冊(cè)在什么地方，還沒有納入考慮范圍。
而在12月11日的《財(cái)經(jīng)》雜志年會(huì)上，崔津渡公開表示，天津欲設(shè)立的柜臺(tái)交易市場(chǎng)跟產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)沒有關(guān)系，主要是非上市公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。崔津渡說，要把天津建設(shè)成與北方經(jīng)濟(jì)中心相適應(yīng)的金融服務(wù)體系和國家金融改革創(chuàng)新的基地，但到目前為止，沒有提到過建成國際金融中心。
他建議，天津如果作為第一家推出場(chǎng)外交易市場(chǎng)，應(yīng)該借助于電子交易市場(chǎng)，要有一個(gè)全國的電子市場(chǎng)的概念。
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