利潤(rùn)誘惑
例如，某只債券票面利率是5%，當(dāng)前二級(jí)價(jià)格是4.8%，承銷商可以4.9%的價(jià)格賣給相熟的機(jī)構(gòu)，在自己穩(wěn)賺10個(gè)基點(diǎn)收益的同時(shí)，也為對(duì)方留下了一個(gè)“蛋糕”
現(xiàn)有的債券發(fā)行制度，為老王這些債市“倒?fàn)攤儭碧峁┝思纳臻g。甚至有人認(rèn)為，若把債券發(fā)行環(huán)節(jié)的利潤(rùn)抹殺掉，也許很多丙類賬戶根本不會(huì)進(jìn)入該市場(chǎng)。
一位債券界資深人士對(duì)記者坦言，“因?yàn)榘l(fā)行環(huán)節(jié)的不透明，使得利益太大，比如一只信用債發(fā)行上市，不管市場(chǎng)如何，很快就能賺20個(gè)基點(diǎn)，這是不太正常的一件事，使得有這種資源的人自然有許多尋租的空間。”
這種現(xiàn)象也引起了銀行間市場(chǎng)的自律組織，即交易商協(xié)會(huì)的關(guān)注。早在今年年初，交易商協(xié)會(huì)改變了原先“定價(jià)估值加上點(diǎn)差保護(hù)”的方式，取消對(duì)信用債的點(diǎn)差保護(hù)，雖然“一級(jí)半”市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)被壓縮，但債市的尋租機(jī)會(huì)并未消失。
例如某只債券票面利率是5%，當(dāng)前二級(jí)價(jià)格是4.8%，承銷商可以4.9%的價(jià)格賣給相熟的機(jī)構(gòu)，在自己穩(wěn)賺10個(gè)基點(diǎn)收益的同時(shí)，也為對(duì)方留下了一個(gè)“蛋糕”。
新券好賣時(shí)，如此“分羹”，而當(dāng)債市行情不好時(shí)，熟識(shí)的機(jī)構(gòu)間也來(lái)捧場(chǎng)，順便投桃報(bào)李，這在“人脈江湖”中的債市，顯得再正常不過(guò)了。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，只要是采用簿記建檔而非公開(kāi)招標(biāo)的方式，那么一二級(jí)市場(chǎng)存在利差的可能性就會(huì)較高，因?yàn)椴居浗n的透明度更低，承銷商易將發(fā)行利率抬高，簿記建檔方式存在較大的灰色空間。
這也就引發(fā)了關(guān)于信用債招標(biāo)方式改革的討論，但實(shí)際上，公開(kāi)招標(biāo)和簿記建檔各有利弊。
前者根據(jù)利率區(qū)間進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)，透明程度更高，但易于出現(xiàn)流標(biāo)等情況；后者是以主承銷商為“橋梁”，在債券發(fā)行人與投資人之間進(jìn)行詢價(jià)和詢量。一般可以實(shí)現(xiàn)足額發(fā)行，但招標(biāo)過(guò)程和結(jié)果不公開(kāi)，極易滋生尋租及利益輸送。
“金融債在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行就沒(méi)有這么多貓膩，因?yàn)樗鼈冊(cè)谡袠?biāo)方式上比較市場(chǎng)化，而企業(yè)債和公司債也有尋租空間，這就需要考慮發(fā)行時(shí)的簿記建檔到底是不是公開(kāi)的、透明的一種簿記建檔。”上述人士感嘆道，如果形成市場(chǎng)化的價(jià)格，在市場(chǎng)情況沒(méi)有大的變化下，除了給投行一定的保護(hù)外，發(fā)行當(dāng)天不應(yīng)該產(chǎn)生這么大的價(jià)差。
同時(shí)被詬病的原因還有許多。審計(jì)署廣州特派辦劉升華稱，作為典型的場(chǎng)外市場(chǎng)，銀行間債市交易信息披露內(nèi)容、途徑、范圍等有限，市場(chǎng)透明度較低。同時(shí)，現(xiàn)有的監(jiān)管模式不科學(xué)，存在利益沖突等現(xiàn)象。
劉升華稱，對(duì)于市場(chǎng)交易主體的監(jiān)管相對(duì)粗放，目前丙賬戶的監(jiān)管主要由其結(jié)算代理人即甲類戶來(lái)進(jìn)行，在監(jiān)管途徑、監(jiān)督手段均無(wú)法履行監(jiān)管職能，甲類戶從客觀上不具備監(jiān)管能力。
“同時(shí)，由于甲類戶的交易對(duì)手中丙類賬戶占有相當(dāng)比例，如果對(duì)所轄丙類戶嚴(yán)格監(jiān)管，勢(shì)必要影響甲類戶的業(yè)績(jī)和利益，甲、丙類賬戶存在利益沖突，甲類賬戶從主觀上也不愿意對(duì)丙類賬戶嚴(yán)格監(jiān)管。”他指出。
據(jù)記者了解，南京銀行原先曾是國(guó)內(nèi)丙類戶開(kāi)戶最多的代理行，丙類戶交易量相對(duì)較大，但后來(lái)丙類戶業(yè)務(wù)暫停。2011年下半年在富滇銀行出事之前，南京銀行還被央行暫停信用債承銷資格。
據(jù)市場(chǎng)人士透露，這并非指南京銀行在交易方面存在利益輸送行為，而是央行在債券交易的后期價(jià)格監(jiān)測(cè)中，發(fā)現(xiàn)有異常交易價(jià)格的兩個(gè)非金融類企業(yè)開(kāi)設(shè)的丙類戶，而南京銀行是這兩家企業(yè)的丙類戶代理行【創(chuàng)業(yè)網(wǎng)Cye.com.cn】。 本新聞共 3頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2 3 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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