基金的發(fā)展改變了股票市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)，博弈的對(duì)象和方式都發(fā)生了變化。基金的迅速壯大使“坐莊”行為難以為繼。在很大程度上可以說“基金是莊家的天敵”。2002年后，基金規(guī)模超常規(guī)增長(zhǎng)，影響越來越大，2001年至2005年的熊市可以看作是基金消滅“莊家”的過程。當(dāng)股市跌到1000點(diǎn)時(shí)，昔日“莊家”基本上被消滅，因此股價(jià)見底。
2005年后的股市博弈主要是基金之間的博弈。對(duì)于2005年后的機(jī)構(gòu)投資者而言，從眾行為表現(xiàn)得越來越明顯，市場(chǎng)形象的比喻是“抱團(tuán)取暖”。這與基金經(jīng)理的考核制度直接相關(guān)。決定基金經(jīng)理的薪酬及獎(jiǎng)金的是自己管理的基金凈值增長(zhǎng)速度在行業(yè)內(nèi)的排名，如果采取獨(dú)立的投資策略，基金經(jīng)理下課的風(fēng)險(xiǎn)將很大，于是大家的投資行為必須高度一致。這就是當(dāng)前基金的“囚徒困境”。因此，基金可以穩(wěn)定市場(chǎng)的結(jié)論在我國(guó)的股票市場(chǎng)里是不成立的。
要使深處“囚徒困境”的基金經(jīng)理擺脫“困境”，需要足夠的時(shí)間和外在環(huán)境。那么，什么因素對(duì)市場(chǎng)起關(guān)鍵的作用？答案是“趨勢(shì)”。只有當(dāng)市場(chǎng)發(fā)出明確的上漲趨勢(shì)時(shí)，基金經(jīng)理們才會(huì)傾向于增加倉(cāng)位，出現(xiàn)買股票的從眾行為。
結(jié)合當(dāng)前國(guó)際及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的情況，期待股市大幅度上漲的理由已經(jīng)難以成立，我們應(yīng)該為可能到來的冬天多做些準(zhǔn)備。
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