如此強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下，明年貨幣政策的基調(diào)從“適度寬松”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺�(wěn)健”。
上周五出臺(tái)的調(diào)控政策依然是選擇再次提升銀行存款準(zhǔn)備金率。加息與否已經(jīng)變得不太重要。中國貨幣政策的未來取向已經(jīng)清楚表明放棄了全局性緊縮政策工具的選擇。
因?yàn)閱?dòng)價(jià)格工具的效果需要經(jīng)過一個(gè)傳導(dǎo)過程，關(guān)鍵在于要使得被調(diào)控者相信調(diào)控者堅(jiān)決抑制通脹和資產(chǎn)泡沫的決心，然后作出相應(yīng)的自覺調(diào)整，從而使得經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到政策目標(biāo)。否則，價(jià)格工具的效果將難以顯現(xiàn)，因?yàn)榭峙潞茈y使得市場相信貨幣當(dāng)局敢連續(xù)加息。所以，從某種程度上講，加息可能只是平抑社會(huì)壓力的一個(gè)態(tài)度表示。如果是這樣的，我預(yù)期，中國的第二次加息很可能在春節(jié)前，因?yàn)槊髂?月份的物價(jià)數(shù)據(jù)壓力明顯。
過去8年，中國的貨幣量漲了4倍，中國的高速工業(yè)化驅(qū)動(dòng)著名義經(jīng)濟(jì)總量漲了2倍，高估的土地和房地產(chǎn)像海綿一樣稀釋著溢出的貨幣量。
這期間美國的貨幣量才增加了多少？而人民幣對美元卻升值了20%。
現(xiàn)在海綿已經(jīng)飽和。一旦海綿不再吸水，甚至往外一瀉而出（資產(chǎn)價(jià)格的下行），人民幣貶值將不可避免。
今天的海綿已經(jīng)飽和，不但不吸水，還對外滲水來沖擊物價(jià)，這便是當(dāng)下的通脹。
決策者非常清楚其中的邏輯。
他們已著手開始修正過往極寬的貨幣條件，回歸穩(wěn)健，但還是要防止出現(xiàn)泡沫的剛性破裂；選擇的是“做實(shí)泡沫”的思路，提出了“穩(wěn)健貨幣政策和積極財(cái)政政策”的搭配。
穩(wěn)健意味著2003年以來的貨幣口徑的“寬嚴(yán)”尺度的不會(huì)逆轉(zhuǎn)，簡單說，未來的貨幣條件要能維系當(dāng)前中國的金融深化水平（人民幣資產(chǎn)的估值水平）。
財(cái)政政策屬于供給療法的主要著力點(diǎn)。通過在民生方向擴(kuò)張供給，如大力推進(jìn)公屋建設(shè)計(jì)劃，大力推進(jìn)醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等民生建設(shè)，來消除家庭的不安全感，提升他們的實(shí)際支付能力和收入，實(shí)質(zhì)性擴(kuò)大消費(fèi)的能力；通過減稅和減費(fèi)（特別是減少企業(yè)上交的社保費(fèi)用），推動(dòng)私人部門和民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，擴(kuò)大就業(yè)；通過對中低收入者發(fā)放生活補(bǔ)貼，來增強(qiáng)其忍耐通脹的能力。
這是一條前人沒有嘗試過的路徑。因?yàn)槲也磺宄粋�(gè)被成本上漲搞得焦頭爛額的時(shí)代，是否還有利于企業(yè)家精神再度激發(fā)？上世紀(jì)80年代初保羅·沃爾克是通過大幅加息把通脹和泡沫打下去后，制造了一個(gè)小型衰退，然后才有里根的結(jié)構(gòu)性供給療法的功效。
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