一旦上市受挫,往往資金鏈斷裂,陷入財務(wù)危機。即使不如此,也會元氣大傷,兩三年后才能恢復(fù)。尤其是那些引入境外VC的企業(yè),由于VC往往以可轉(zhuǎn)換債券或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股方式投資,上市失敗,不僅預(yù)期的募集資金沒有實現(xiàn),之前的VC投資資金也需償還,企業(yè)雪上加霜。
廣東昌盛集團便是一例。2006年引入境外PE并在籌備上市中大規(guī)模擴張,到處高價拍地。其原計劃出資2.46億元的某地塊最終投資超過10億元。上市受挫折后,隨即陷入財務(wù)危機:支付PE高息可轉(zhuǎn)換Cye.com.cn債務(wù)和銀行貸款。被迫將價值至少33億元、辛勤耕耘10年的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——年租金收入1.7億元的某黃金地段大廈掛牌20億元出售。
再次要制定預(yù)案。企業(yè)要做好“假如不能按期上市,甚至上市失敗”的心理和工作準(zhǔn)備,并制定相應(yīng)預(yù)案,包括調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展計劃,開辟替代融資來源,籌劃備選融資方案。
只要企業(yè)關(guān)注經(jīng)營質(zhì)量和內(nèi)在價值提升,尋找替代融資來源就相對容易。當(dāng)然,優(yōu)秀企業(yè)上市前引入VC時,也可以利用自身談判地位對VC提出一些要求,設(shè)置一些靈活條款。例如,一旦IPO暫停,VC應(yīng)該幫助企業(yè)融資,減低公司陷入財務(wù)困境的可能性。
(作者為清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院公司金融學(xué)教授)
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