ITAT(http://www.itatclub.com.cn)
案例特點(diǎn)：能讓四大國際投行一起為其上市服務(wù)的私人企業(yè)
創(chuàng)業(yè)者的教訓(xùn)：聰明要用到正路上，否則反而會被聰明誤
VC的教訓(xùn)：是泡沫總歸要破滅，誰也不能擔(dān)保自己不是最后的接棒者
如果說PPG創(chuàng)造的是一個全新的、互聯(lián)網(wǎng)上的服裝貿(mào)易模式的話，那么ITAT是在線下創(chuàng)造了另外一個服裝貿(mào)易模式。他們的模式雖然不同，但其中有很多相同點(diǎn)：都是做服裝買賣、都是商業(yè)模式創(chuàng)新、都創(chuàng)建了響當(dāng)當(dāng)?shù)钠放啤⒍极@得VC/PE的瘋狂追逐并獲得巨額投資、……都死得很難看。
2004年9月，ITAT的第一家會員店在深圳開業(yè)，之后以“零貨款、零租金、零庫存”的模式，組成合作“鐵三角”——手握一系列服裝商標(biāo)品牌的ITAT、生產(chǎn)過剩又付不起商場“進(jìn)場費(fèi)”的中小型服裝代工廠、擁有大量閑置物業(yè)的地產(chǎn)商，3年多時間，“爆炸式”地在全國300余個城市撒播了近800家店。從2007年初到2008年5月，ITAT門店從240多家擴(kuò)張到780多家。ITAT號稱開店速度世界第一、是中國服裝[6.46 -1.82%]百貨最大連鎖機(jī)構(gòu)。
與其獨(dú)特模式和發(fā)展速度相對應(yīng)的，是投資人的瘋狂追捧。
曾任IDGVC深圳首代的劉中青對ITAT非常推崇，甚至以天使投資人身份進(jìn)入ITAT。2006年11月，由前藝龍網(wǎng)創(chuàng)始人——唐越設(shè)立的藍(lán)山中國資本[4.15 0.00%]向ITAT投資5000萬美金投資，首期2500萬美金。其實(shí)在此之前，接觸ITAT的投資方絡(luò)繹不絕，賽富、聯(lián)想、達(dá)晨創(chuàng)投、東方富海等都看過ITAT這個項目，藍(lán)山資本和ITAT一時成為私募股權(quán)投資市場中的明星。隨后，更多的投資方拋來繡球，2007年3月，ITAT完成第二輪融資，除藍(lán)山中國資本外，投資方還有摩根士丹利和Citadel Investment Group Ltd.，三方分別出資3000萬、3000萬和1000萬美金，后來，美林(亞太)有限公司也進(jìn)入ITAT。ITAT成立僅四年，其估值就被膨脹至千億以上，著實(shí)令人咂舌。
與投資人追捧不同，顧客并不買ITAT的賬。ITAT的眾多有拼音構(gòu)成的所謂“國外品牌”很難讓顧客認(rèn)同，比如英國品牌Telundun、意大利品牌Piliya、法國品牌Aomaha、美國品牌Huilingdu、等，服裝供貨商積壓庫存的質(zhì)量顧客根本看不上眼，而偏遠(yuǎn)地段的閑置物業(yè)更是鮮有人光顧。但是，為了應(yīng)付投資人和投行的調(diào)查，ITAT讓員工扮成顧客，制造“虛假繁榮”的景象，同時通過內(nèi)部財務(wù)管理軟件，大幅虛增銷售額。2007年ITAT預(yù)計銷售額可達(dá)42億，但據(jù)知情人透露，真實(shí)銷售額連10個億都不到。
另外一個不買ITAT賬的是香港聯(lián)交所。ITAT由四家全球最知名的投行——高盛、美林、德意志銀行和摩根士丹利擔(dān)任起香港上市的承銷商，但2008年3月，ITAT在香港聯(lián)交所的上市聆訊并未通過，聯(lián)交所對于ITAT的擔(dān)憂在于其業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性。隨后，香港聯(lián)交所收到一封關(guān)于ITAT的匿名信，舉報其存在虛增銷售數(shù)據(jù)等不當(dāng)會計行為。高盛、美林隨后宣布終止與ITAT的合作。由此引發(fā)了ITAT大規(guī)模的地震：裁員、關(guān)店、拖欠工資、拖欠貨款等一系列問題被挖出，此時，上市對于ITAT及其投資人來說，基本是奢望。隨著2009年8月，山東如意[14.99 -5.13%]集團(tuán)放棄與ITAT的并購洽談，ITAT最后一根救命稻草也落空了。
ITAT的案例，是一個典型的“擊鼓傳花”的游戲，也是一個“皇帝的新裝”的翻版故事。從創(chuàng)始人、投資人、投行，大家都清楚ITAT商業(yè)模式中的問題和運(yùn)營中出現(xiàn)的問題，但是大家都心照不宣的指望拉更多的人來拯救自己，不斷憑空哄抬公司的估值，一起吹起這個巨大的泡沫，直到香港聯(lián)交所說了一句很簡單、也很真實(shí)的話：“他沒穿衣服耶！”事情一下子就非常簡單了。否則，不知道ITAT和他的投資人會套走多少股民的血汗錢。
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