HTX研究院：坎昆升級(jí)完成，LRT（Liquid Restaking）賽道催化以太坊生態(tài)？(1)
EigenLayer生態(tài)相關(guān)項(xiàng)目
| 序號(hào) |
項(xiàng)目名 |
描述 |
| 1 |
Agilely @agilely_io |
EigenLayer支持的首個(gè)再質(zhì)押CDP衍生產(chǎn)品 |
| 2 |
Supermeta @supermetafi |
在zkLayer2上構(gòu)建的，支持多資產(chǎn)組成資產(chǎn)籃的再質(zhì)押項(xiàng)目 |
| 3 |
Ion Protocol @ionprotocol |
針對(duì)質(zhì)押和重質(zhì)押資產(chǎn)的借貸平臺(tái) |
| 4 |
Exocore Network @ExocoreNetwork |
多鏈再質(zhì)押協(xié)議 |
| 5 |
Layerless @layerless_io |
基于layerzero的多鏈再質(zhì)押方案 |
| 6 |
StakeEase @StakeEase |
跨鏈再質(zhì)押服務(wù) |
| 7 |
StakeStone @Stake_Stone |
一站式全鏈流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議，得到hashkey投資 |
| 8 |
Restaking Cloud @RestakingCloud |
無(wú)需許可、去中心化的按需重質(zhì)押服務(wù) |
| 9 |
Vector Reserve @vectorreserve |
DeFi首個(gè)流動(dòng)性層和LPD（LP token再質(zhì)押） |
| 10 |
Swell @swellnetworkio |
再質(zhì)押協(xié)議 |
| 11 |
Etherfi @ether_fi |
老牌再質(zhì)押協(xié)議 |
| 12 |
Genesis @Genesis_LRT |
提供自選質(zhì)押節(jié)點(diǎn)的再質(zhì)押協(xié)議 |
| 13 |
Davos @Davos_Protocol |
基于LRT的穩(wěn)定幣項(xiàng)目 |
| 14 |
Restake finance @restakefi |
模塊化再質(zhì)押服務(wù) |
| 15 |
Puffer @puffer_finance |
無(wú)罰沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)的再質(zhì)押方案 |
| 16 |
Rio network @RioRestaking |
block capital支持的再質(zhì)押協(xié)議 |
| 17 |
Rest finance @rest_finance |
提供ACM算法抵押管理系統(tǒng)的LRT協(xié)議 |
| 18 |
Inception @InceptionLRT |
再質(zhì)押協(xié)議 |
| 19 |
Eigenpie @Eigenpiexyz_io |
magiepie生態(tài)支持的再質(zhì)押協(xié)議 |
| 20 |
Renzo @RenzoProtocol |
支持單一LST的再質(zhì)押協(xié)議 |
| 21 |
Kelpdao @KelpDAO |
支持多種LST的再質(zhì)押協(xié)議 |
以太坊LRT項(xiàng)目梳理
以太坊上的LRT協(xié)議數(shù)目前大概有15個(gè)，9個(gè)已經(jīng)上線，6個(gè)還在測(cè)試網(wǎng)。LRT協(xié)議大部分還是依托于Eigenlayer獲取restaking收益，主要分為3大類：
️ Liquid-LSD Restaking：將用戶質(zhì)押的LST統(tǒng)一管理放入Eigenlayer等外部Restaking協(xié)議，用戶則得到抵押憑證代幣 Liquid Restaking Token (LRT) （這類協(xié)議有KelpDAO、Restake Finance、Renzo）。這類協(xié)議同質(zhì)化嚴(yán)重，技術(shù)和創(chuàng)新性有限。
️Liquid Native Restaking：原生流動(dòng)再質(zhì)押指的是例如 etherf.fi 或 Puffer Finance 這類型提供小額 ETH 節(jié)點(diǎn)服務(wù)的項(xiàng)目，將節(jié)點(diǎn)內(nèi)的 ETH 提供給 EigenLayer 再質(zhì)押。
協(xié)議在Eigenlayer協(xié)議的基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化，同樣提供安全和驗(yàn)證服務(wù)，同時(shí)開(kāi)展LRT業(yè)務(wù)（這類協(xié)議有SSV），這類協(xié)議的發(fā)展主要取決于協(xié)議本身與Eigenlayer形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，需要尋找突破點(diǎn)去吸引節(jié)點(diǎn)。
大部分LRT協(xié)議在機(jī)制創(chuàng)新上會(huì)從3點(diǎn)出發(fā)：
1、比Eigenlayer提供更強(qiáng)的安全性；
2、Eigenlayer存在分配策略問(wèn)題：隨著AVS數(shù)量的增加，再質(zhì)押者需要主動(dòng)選擇和管理對(duì)運(yùn)營(yíng)商的分配策略，這將會(huì)極其復(fù)雜。LRT協(xié)議會(huì)為用戶提供分配策略的最佳方案。
3、EigenLayer 的 LST 存款有數(shù)額上線，原生ETH 存款暫未設(shè)限，但大多數(shù)用戶很難獲得，因?yàn)槠湟笥脩魮碛?32 枚ETH 并運(yùn)行與 EigenLayer 集成的 Ethereum 節(jié)點(diǎn)來(lái)運(yùn)行 EigenPods。而在部分LRT協(xié)議上，這個(gè)限制會(huì)被取消。
具體項(xiàng)目及情況如下：
Renzo
Renzo在Eigenlayer上進(jìn)行了優(yōu)化，其抽象了最終端用戶 Restaking 的復(fù)雜流程，再質(zhì)押者不必?fù)?dān)心運(yùn)營(yíng)商和獎(jiǎng)勵(lì)策略的主動(dòng)選擇和管理。幫助用戶構(gòu)建投資組合，以投入到更大收益的AVS分配策略中。其次，在 Renzo 中存入代幣是沒(méi)有額度上限的，這也成為了 Renzo TVL 暴漲的主要因素之一。
融資情況：1月宣布完成320 萬(wàn)美元種子輪融資，Maven 11 領(lǐng)投，SevenX Ventures、IOSG Ventures、OKX Ventures等參投。
業(yè)務(wù)邏輯：
️用戶質(zhì)押ETH或LST到Renzo協(xié)議，用戶獲得等價(jià)值的$ezETH；
️Renzo將LST質(zhì)押到Eigenlayer的AVS節(jié)點(diǎn)上，但Renzo會(huì)調(diào)整質(zhì)押在節(jié)點(diǎn)的LST權(quán)重，以獲得最佳的收益。
現(xiàn)狀：尚未發(fā)行代幣，$ezETH屬于其LRT代幣，由于其獲得再質(zhì)押收益，因此價(jià)格會(huì)比ETH高，目前已鑄造217,817個(gè)，TVL $777.7m。在手續(xù)費(fèi)問(wèn)題上，會(huì)根據(jù)再質(zhì)押收益情況進(jìn)行適當(dāng)收費(fèi)。社群情況，目前twi粉絲數(shù)51.7K。
KelpDAO
KelpDAO是Stader Labs扶持的LRT項(xiàng)目，業(yè)務(wù)模式與Renzo大同小異。與Renzo不同的是rsETH的withdrawal方式，Renzo需要7天以上，而KelpDao提供了AMM流動(dòng)性池，隨時(shí)可以redeem $rsETH。
業(yè)務(wù)邏輯：
️將 stETH 等 LST 存入 Kelp 協(xié)議中，能夠換取 rsETH 代幣，Node Delegator合約將LST質(zhì)押到Eigenlayer的Strategy Manager contract中。
️KelpDAO與 EigenLayer 聯(lián)動(dòng)，用戶再質(zhì)押既能獲取 EigenLayer 積分，也能套出流動(dòng)性使用 LRT 去生息，同時(shí)享有LST 的生息收益。
現(xiàn)狀：尚未發(fā)行代幣，TVL $718.76m，整體表現(xiàn)好于Restaking Finance。協(xié)議不收取任何費(fèi)用也算是KelpDAO目前的一大優(yōu)勢(shì)。社群數(shù)據(jù)上，twi粉絲數(shù)23.6K，互動(dòng)較少。
Restake Finance ($RSTK)
RSTK是EigenLayer 上的第一個(gè)模塊化流動(dòng)性再質(zhì)押協(xié)議，做的是幫助用戶把LST投放在Eigenlayer項(xiàng)目上。整個(gè)業(yè)務(wù)邏輯并沒(méi)有創(chuàng)新或競(jìng)爭(zhēng)力。代幣經(jīng)濟(jì)模型上并沒(méi)有太多新意。代幣價(jià)格表現(xiàn)上由于restaking概念和Eigenlayer項(xiàng)目的熱度在一段時(shí)間內(nèi)有大幅上漲，但最近表現(xiàn)不佳。
業(yè)務(wù)邏輯
️用戶將流動(dòng)性質(zhì)押生成的 LST 存入 Restake Finance;
️項(xiàng)目幫助用戶的 LST 存入 EigenLayer，并允許用戶生成 reaked ETH（rstETH）作為再質(zhì)押憑證；
️用戶拿著 rstETH 再去各種 DeFi 中賺取收益，同時(shí)也會(huì)獲取 EigenLayer 獎(jiǎng)勵(lì)的積分（考慮到 EigenLayer 還沒(méi)發(fā)幣）
代幣功能
️治理
️質(zhì)押，獲得協(xié)議收入的分紅
現(xiàn)狀：TVL達(dá)到$15.5m，共有4,090個(gè)rstETH流通，唯一地址數(shù)2500個(gè)以上，用戶數(shù)超過(guò)750。社群數(shù)據(jù)方面，twi粉絲數(shù)12.8k，互動(dòng)較少。
Puffer Finance
由于Binance Labs的投資，Puffer近期熱度較高。Puffer Finance 是一種反罰沒(méi)的流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議，同樣是屬于 Liquid Native Restaking 的類型的產(chǎn)品。Puffer Finance 曾獲得 Jump Crypto 領(lǐng)投的種子輪融資，總計(jì)獲得了 615 萬(wàn)美元融資。Puffer還將開(kāi)發(fā)Layer2網(wǎng)絡(luò)。
優(yōu)勢(shì)：
️Eigenlayer對(duì)再質(zhì)押節(jié)點(diǎn)的要求是32個(gè)ETH，而Puffer的再質(zhì)押功能降低了門檻到2 個(gè)ETH，試圖吸引小型節(jié)點(diǎn)們。
️安全性，secure-signer & RAVe（遠(yuǎn)程證明驗(yàn)證remote attestation verification on chain)
業(yè)務(wù)邏輯：
用戶質(zhì)押$ETH獲得$pufETH，Puffer的Node Operators將$ETH分為兩部分，一部分質(zhì)押給以太坊驗(yàn)證者，另一部分參與Eigenlayer的再質(zhì)押。
現(xiàn)狀：已開(kāi)發(fā)質(zhì)押功能，共鑄造365,432個(gè)pufETH，TVL達(dá)到$1.40b。社群情況，是目前LRT協(xié)議中twi粉絲數(shù)最多的項(xiàng)目，213.7K。
流動(dòng)性質(zhì)押+再質(zhì)押服務(wù)
這類項(xiàng)目原本在流動(dòng)性質(zhì)押賽道中已經(jīng)占有一席之地，再轉(zhuǎn)做再質(zhì)押賽道，優(yōu)勢(shì)在于：1.協(xié)議內(nèi)本身就有質(zhì)押大量ETH，可以直接轉(zhuǎn)換成再質(zhì)押代幣；2. 用戶群體鎖定，用戶也無(wú)需再去尋找LRT協(xié)議。目前Swell和Ether.fi在Eignlayer網(wǎng)絡(luò)上已經(jīng)成為L(zhǎng)RT項(xiàng)目中的佼佼者，根據(jù)存款量就已經(jīng)占據(jù)了領(lǐng)先位置。
| 項(xiàng)目名稱 |
業(yè)務(wù)邏輯 |
特點(diǎn) |
| SSV network |
SSV的restaking業(yè)務(wù)類似于Eigenlayer，也是通過(guò)利用提升以太坊驗(yàn)證者性能和安全性的服務(wù)達(dá)到再質(zhì)押的目的，不同于Eigenlayer的AVS業(yè)務(wù)，SSV是通過(guò)其分布式和非托管特性實(shí)現(xiàn)。 |
SSV 的再質(zhì)押節(jié)點(diǎn)非常的分布式，目前可以聯(lián)合ANKR/Forbole/Dragon Stake/Shard Labs 這 4 個(gè)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行再質(zhì)押服務(wù)。 |
| Swell |
Swell之前在以太坊上做流動(dòng)性質(zhì)押，最近宣布了再質(zhì)押功能。用戶將 ETH 存入換出再質(zhì)押代幣 rswETH。因此 Swell 將不再受EigenLayer LST 額度限制。 |
由于 Swell 暫未發(fā)幣擁有空投預(yù)期，因此其 LST 代幣 swETH 受到空投獵人的重視，是目前 EigenLayer 中排名第二的質(zhì)押資產(chǎn)。之前 LSD 可以獲取積分，參與再質(zhì)押同樣可以獲取積分。 |
| Ether.fi |
用戶存入ETH，可以直接獲得$eETH，這是一個(gè)rebase token，通過(guò)包裝獲得再質(zhì)押代幣$weETH |
非托管流動(dòng)性質(zhì)押
提供機(jī)構(gòu)質(zhì)押服務(wù)的同時(shí)也為獨(dú)立質(zhì)押者提供服務(wù)，即沒(méi)有質(zhì)押數(shù)量限制。 |
| Claystack |
ClayStack 允許用戶通過(guò)直接存入 LSD 來(lái)鑄造 csETH，csETH 通過(guò) EigenLayer 的原生重新抵押方法引入了重新抵押功能。 |
利用DVT技術(shù)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性質(zhì)押 |
其他LRT協(xié)議
| 項(xiàng)目名稱 |
簡(jiǎn)介 |
| Eigenpie |
多鏈?zhǔn)找鎱f(xié)議 Magpie 旗下提供流動(dòng)性再質(zhì)押服務(wù)的 SubDAO 組織，用戶可將其 swETH、wBETH、mETH、sfrxETH、rETH、stETH 等 LST 資產(chǎn)再質(zhì)押至 Eigenpie。 |
| Ion Protocol |
EigenLayer 所面臨的一個(gè)限制在于，它無(wú)法通過(guò)在 DeFi 中為它所支持的相同資產(chǎn) (LST) 競(jìng)爭(zhēng)收益機(jī)會(huì)來(lái)擴(kuò)展其系統(tǒng)的資本配置。Ion Protocol 試圖實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，以便擴(kuò)大再質(zhì)押的影響范圍。Ion 正在構(gòu)建一個(gè)價(jià)格不可知的借貸平臺(tái)，該平臺(tái)使用零知識(shí)基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)支持此類資產(chǎn)（零知識(shí)狀態(tài)證明系統(tǒng)+ ZKML），以此避免此類資產(chǎn)中存在的低級(jí)別懲罰風(fēng)險(xiǎn)。 |
| Rio Network |
專門做流動(dòng)性再質(zhì)押的平臺(tái)。接受所有 Eigenlayer 認(rèn)可的LSTs代幣 和 ETH，以換取平臺(tái)的LRT reETH |
| Inception |
專注于確保 L2s 安全的 LRT 協(xié)議 |
| Genesis LRT |
提供定制的 LRT，允許每個(gè)客戶根據(jù)他們所需的風(fēng)險(xiǎn)配置創(chuàng)建自己的LRT，主要面向進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的大客戶和機(jī)構(gòu) |
| Astrid Finance |
使用 rebase 模型，用戶根據(jù)在資金池中質(zhì)押的內(nèi)容和用戶的余額獲得rstETH、rrETH 或 rcbETH，隨著獎(jiǎng)勵(lì)的累積，用戶的余額會(huì)自動(dòng)調(diào)整 |
| Bedlock |
Bedrock是與RockX合作設(shè)計(jì)的非托管解決方案。用戶可以通過(guò)Bedlock參與流動(dòng)性質(zhì)押和再質(zhì)押。 |
| SuperMeta restaking |
類似于Restake Finance做再質(zhì)押平臺(tái)，但可能會(huì)做成zklayer2的形式。（信息較少） |
總結(jié)
目前，很多LRT協(xié)議并沒(méi)有發(fā)行代幣，項(xiàng)目同質(zhì)化較嚴(yán)重。但比較看好的是KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol，這三類協(xié)議有明顯區(qū)別于其他LRT協(xié)議的發(fā)展路線。
根據(jù)部分LRT協(xié)議發(fā)行的token排行，其中ether.fi的數(shù)量最大，其次是Puffer Finance 和 Renzo。
️從實(shí)際利益出發(fā)，LRT更像一種為流動(dòng)性創(chuàng)造的投機(jī)杠桿。杠桿的意思是指，原始資產(chǎn)還是只有一份，但是通過(guò)代幣的映射和權(quán)益的鎖定，可以通過(guò)原始的 ETH 不斷上杠桿套娃，出現(xiàn)多份衍生品憑證。
️這些衍生品憑證在順風(fēng)局中極大的盤活了流動(dòng)性，更有利于市場(chǎng)投機(jī)行為
️但是，發(fā)布衍生品的各個(gè)協(xié)議因?yàn)榱鲃?dòng)性而互相連接，持有 A 可以借出 B，借出 B 可以盤活 C。一旦 A 協(xié)議本身出了問(wèn)題且體量較大，造成的風(fēng)險(xiǎn)也是連環(huán)的。
LRT賽道未來(lái)預(yù)測(cè)
整體上，LRT賽道是一個(gè)增長(zhǎng)迅猛的利基市場(chǎng)。LST賽道能提供5%左右的穩(wěn)定收入，這在熊市階段確實(shí)有一定的吸引力。而LRT賽道的收益如何，還是要看Eigenlayer這類提供再質(zhì)押服務(wù)項(xiàng)目的能力，而最終的收益才能吸引用戶是否能夠給予LRT賽道持續(xù)的關(guān)注和資金沉淀。LRT賽道還是早期階段，但是項(xiàng)目同質(zhì)化嚴(yán)重，賽道承載資金有限，預(yù)測(cè)未來(lái)只有少數(shù)頭部項(xiàng)目跑出來(lái)。
風(fēng)險(xiǎn)：
️罰款風(fēng)險(xiǎn)：由于惡意活動(dòng)，失去質(zhì)押的 ETH 的風(fēng)險(xiǎn)增加。
️集中化風(fēng)險(xiǎn)：如果太多質(zhì)押者轉(zhuǎn)移到 EigenLayer 或其他協(xié)議，可能會(huì)對(duì)以太坊造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
️合約風(fēng)險(xiǎn)：各協(xié)議的智能合約可能存在風(fēng)險(xiǎn)。
️多層次風(fēng)險(xiǎn)疊加：這是再質(zhì)押的關(guān)鍵問(wèn)題，它將原本已經(jīng)存在的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)與額外的風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合，形成了多層次的風(fēng)險(xiǎn)。
未來(lái)機(jī)會(huì)：
️LRT與其他DeFi協(xié)議的多重組合，比如借貸。
️安全性提升： 利用 DVT 技術(shù)可以幫助降低節(jié)點(diǎn)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，比如SSV和Obel；
️多鏈擴(kuò)展：在多個(gè)Layer2或者PoS鏈中發(fā)展LRT協(xié)議，比如 @RenzoProtocol 和@Stake_Stone；
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關(guān)于我們
這篇演講撰寫于HTX Ventures 旗下的Research 團(tuán)隊(duì)。HTX Ventures是HTX的全球投資部門，整合投資、孵化和研究以識(shí)別全球最優(yōu)秀和最有前景的團(tuán)隊(duì)。作為區(qū)塊鏈?zhǔn)晷袠I(yè)的先驅(qū)，HTX Ventures推動(dòng)行業(yè)內(nèi)的尖端科技和新興商業(yè)模式發(fā)展, 為合作項(xiàng)目提供全方位的支持，包括融資、資源和戰(zhàn)略咨詢，以建立長(zhǎng)期區(qū)塊鏈生態(tài)。目前，HTX Ventures已支持跨越多個(gè)區(qū)塊鏈賽道的 200 多個(gè)項(xiàng)目，其中部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目已上線HTX交易。同時(shí)，HTX Ventures 是最活躍的基金中基金（FOF）投資者之一，攜手IVC、Shima、Animoca等全球頂尖區(qū)塊鏈基金共同建設(shè)區(qū)塊鏈生態(tài)。
參考文獻(xiàn)
SevenX Ventures：LRT 流動(dòng)性再質(zhì)押的格局與機(jī)會(huì)
https://foresightnews.pro/article/detail/51837
再質(zhì)押代幣（LRT）敘事重燃：在無(wú)盡的流動(dòng)性套娃中，尋找高潛力項(xiàng)目機(jī)會(huì)
https://www.techflowpost.com/article/detail_15548.html
Liquid staking landscape
https://docs.google.com/document/d/1gtVgo9n2JbnZR-HFYbnsJ9nmPUGt4SYUdPXZdNHeQBY/edit
Pendle 暴漲背后：博空投，上杠桿， EigenLayer 再質(zhì)押敘事中的贏家
https://www.techflowpost.com/article/detail_16101.html
Restaking 賽道大盤點(diǎn)，「質(zhì)押年」不容錯(cuò)過(guò)的項(xiàng)目知多少？
https://s.foresightnews.xyz/article/detail/52874
再質(zhì)押市場(chǎng)的春風(fēng)將至？盤點(diǎn)再質(zhì)押賽道潛力項(xiàng)目
https://www.odaily.news/post/5192591
關(guān)于LRT的解讀： https://twitter.com/0xNing0x
關(guān)于LRT的解讀（HaoTian）：https://twitter.com/tmel0211
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