知名的天使募資平臺 AngelList 創(chuàng)辦人 Nivi & Naval，兩天前透過他們的官方 Twitter 發(fā)布了上面這則訊息。AngelList 幾乎是現(xiàn)在北美新創(chuàng)團隊必用的募資管道，光在 2011 年，上面新增的團隊數(shù)就有 500 家，新增的投資人數(shù)更高達 2，500 位，這中間更產(chǎn)生了 12，500 次的媒合。而稍早在 2011 年中，他們也公布了由 AngelList 所促成的投資案，在 1.5 年內(nèi)就超過了 400 件。所以由他們的角度來詮釋新的「募資標準」，大概再適切也不過。
但是為什么要先做出成績，再去募資？其實它是一個對創(chuàng)業(yè)者和投資人雙方都有好處的情況。
講到募資，大多數(shù)的初創(chuàng)業(yè)者最怕的就是「稀釋」。稀釋代表的不但是控制權(quán)的外流，更是未來利益分配的減損 （當然我其實認為多半是多慮，不過為了專注在今天的討論上，咱們就先假設(shè)這兩個問題確實是嚴重的）。因此同樣要募未來 18 個月需要的 1，000 萬元資金，創(chuàng)業(yè)者當然希望能用越小的稀釋比例募得，越好。
而越小的稀釋的另一面，就是越高的估值。意思是說投資人必須要給你的公司越好的 Pre-money 評價，才能夠用越低的稀釋去投資你這 1，000 萬元。當然創(chuàng)投案件的評價通常都是雙方 （或多方） 討論出來的，但這個評價也往往不能太不「合理」。以網(wǎng)絡(luò)業(yè)來說，什么產(chǎn)品都沒有的公司，大概要落在新臺幣 100 萬到 1，000 萬 （除非有非常驚人的創(chuàng)辦人Cye）。有初步產(chǎn)品的公司，300 萬到 2，000 萬。有產(chǎn)品有使用者的公司，500 萬到 3，000 萬。有產(chǎn)品有營收或是大量使用者的公司，1，000 萬到 1 億。有大量營收或是獲利的公司，3，000 萬到 10 億。
當然，上面只是非常粗略的範圍，每個創(chuàng)投案件還會因為需求供給、市場、創(chuàng)辦團隊，以及商業(yè)模式中的各個環(huán)節(jié)，再去調(diào)整。不過你看到了嗎？你越能夠在市場上的做出成績，你的估值就會越高，因此稀釋的比例也就越低。
當然是這雞蛋問題，沒有雞，哪有蛋。如果能不靠任何創(chuàng)投資金，就做到有大量營收、大量獲利，那誰還需要募資，創(chuàng)投也可以回家睡覺了。所以當然不是叫所有人都去挑戰(zhàn)這種人類極限，但是從什么產(chǎn)品都沒有，到把產(chǎn)品做出來而且有人使用，在現(xiàn)在的「云端」加「行動」時代，其實不會太難。
但光光是這樣的一個 Bootstrapping，你的估值可能就會上升 3-10 倍，稀釋當然也就降到 1/3 – 1/10。這其實是對新創(chuàng)業(yè)者而言，一種「報酬率」非常高的投資，不但可以證明你團隊的價值，也可以在募資后，讓投資人更有信心讓你放手去衝刺。
所以在這個創(chuàng)業(yè)成本極低的時代，先成績后募資，我覺得是理所當然的演進，也是所有新創(chuàng)者應(yīng)該考慮的創(chuàng)業(yè)途徑。
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